3月以来，国内债市整体呈现偏空运行态势，收益率曲线陡峭化特征明显。受国内通胀数据超预期回暖、宏观经济数据好于预期的双重影响，长端国债收益率上行幅度显著，短端品种受资金面支撑走势相对稳健。截至3月27日，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.30%、1.55%、1.82%、2.35%。与2月末相比，各期限收益率走势分化：2年期国债收益率下行6.25BP，5年期、10年期、30年期国债收益率分别上行1.02BP、4.19BP、7.71BP。长端利率承压特征突出，短端走势相对平稳。
从资金面来看，央行适度宽松的货币政策取向较为明确，维持流动性合理充裕的目标清晰。3月MLF超量续作500亿元，释放明确的跨季维稳信号。与此同时，前期开展的3个月、6个月买断式逆回购合计到期回笼3000亿元，中期流动性整体呈净回笼格局。这是央行基于当前流动性充裕环境开展的削峰填谷操作。
3月资金价格整体保持平稳运行格局。DR001持续围绕1.32%窄幅波动，市场流动性供给合理充裕。DR007受季末考核因素影响小幅上行，但整体波动可控。在精准的流动性调控下，预计市场流动性平稳实现跨季，资金利率难出现大幅波动。合理充裕的流动性环境有效对冲了部分基本面利空对短端债市的冲击，使得2年期国债收益率逆势小幅下行，与长端收益率走势形成明显分化，进而推动收益率曲线呈现陡峭化运行态势。
政策方面，央行在通胀调控方面区分通胀来源，精准辨别需求拉动型通胀与外部供给冲击型通胀，对阶段性输入型通胀保持理性应对态度。当前中东地缘冲突引发国际油价上涨，通胀反弹动力源于外部供给受限，并非源于内需过热，因此难以改变国内适度宽松的货币政策主基调。政策端未对债市形成额外的利空影响。
从经济基本面来看，2026年以来国内经济稳步复苏。1—2月经济数据向好，叠加通胀水平加速回暖，成为压制债市的核心因素。
最新公布的工业企业利润数据进一步印证了经济回暖的态势。数据显示，1—2月规模以上工业企业利润总额同比增长15.2%，增速较2025年全年大幅回升。其中，高技术制造业利润大涨58.7%，较上年全年加快45.4个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长7.9个百分点，凸显新质生产力支撑作用。在稳增长政策持续发力推动下，后续工业企业利润有望稳步修复，整体延续前高后稳、结构优化的走势。
综合来看，当前宏观经济呈现政策发力、转型提速、通胀回暖的运行特征，经济基本面对债市形成利空影响，短期内债市维持震荡偏空走势。
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